康比特833429估值分析和申购建议分享

  （一）公司是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为 一体的创新型体育科技公司，致力于为竞技运动人群、大众健身健康人群、军需 人群提供运动营养、健康营养食品及科学化、智能化运动健身解决方案。公司作为中国运动营养饮食业主要推动者，较早地将科学运动营养概念引 入中国竞技体育领域，自成立以来，连续入围国家体育总局国家队集中采购营养 食品目录，入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列。公司为国家级或省市 级射击队、游泳队、跳水队、排球队、体操队、举重队、乒乓球队、羽毛球队、 田径队、摔跤队、赛艇队、皮划艇队、蹦床队、拳击队、空手道队、帆船队、自 行车队、跆拳道队、篮球队、击剑队，以及奥运会、残奥会多支队伍等百余支国 家运动队提供运动营养食品、科研攻关及科技服务。公司“高能补充能量运动营 养粉”产品被国家体育总局指定为第 32 届东京奥运会允许使用的运动营养食品， 公司被中国残奥委员会评为“2016年里约残奥会中国体育代表团十大爱心伙伴”、 被国家体育总局评为“第 30 届奥运会科研攻关与科技服务项目贡献三等奖”。公司还获得第 29 届奥林匹克运动会组织委员会颁发的荣誉证书，以表彰公司在 北京 2008 年奥运会及残奥会期间餐饮原材料供应工作做出的贡献。公司长期为中国人民总后勤部、联勤保障部队、中国人民武装警察部 队等多支军队客户供应战斗口粮、特种作战食品、能量棒等军用食品。公司自 2009 年即与中国人民总后勤部军需装备研究所合作研发“固体棒”产品， 并参与制定了军标《09 特种作战食品规范》。公司“应急即食食品制造关键技 术及产业化应用”项目获得 2020 年度中国商业联合会科技奖一等奖，“多 系列食物棒设计制造关键技术与产业化”项目获得 2021 年度中国商业联合会科 学技术奖一等奖，公司固安基地为多支部队开展“军用食品安全管理体系培训”。公司 2020 年 6 月固安压缩饼干线投产后当年即成为“单兵战斗口粮”中标供应 企业。

  （二）公司的基本的产品和服务包括：运动营养食品、健康营养食品、数字化体育科 技服务和受托加工业务等。

  （一）运动营养食品是与运动相关的一类食品，但不同国家和地区对运动营养食品 的定义并不完全统一。总体来说，其定义中均有与运动、人体相关的含义，如欧 盟将其定义为市场上投放的、所有为运动人群使用的产品。根据我们国家发布的《食 品安全国家标准运动营养食品通则》（GB24154—2015），运动营养食品具体定 义是为满足运动人群（指每周参加体育锻炼 3 次及以上、每次维持的时间 30 分钟 及以上、每次运动强度达到中等及以上的人群）的生理代谢状态、运动能力及对 某些营养成分的特殊需求专门加工的食品。据欧睿国际和华经产业研究院数据统计，全球运动营养市场规模由 2014 年 的 108.83 亿美元增长到 2020 年的 176 亿美元，复合年均增长率达到 7.11%。预 计到 2026 年，全球运动营养市场规模将达到 228.57 亿美元，持续保持较快增长。

  目前，全球运动营养食品市场主要集中于北美和欧洲市场。根据 Foodaily 每日食品多个方面数据显示，2018 年全球运动营养食品市场中，美洲市场一枝独秀，规 模达到 106 亿美元，占比达到 67.5%，亚洲仅占 7.6%，但在年均增速上亚洲的 表现十分抢眼，预计 2013 年-2018 年及 2018 年-2023 年的增速均达到 16%以上。

  我国运动营养食品产业及市场呈现厚积薄发的态势。2015 年 12 月 30 日， 《食品安全国家标准运动营养食品通则》（GB24154—2015）正式颁布，强制性 食品安全国家标准的发布和实施为进一步规范我国运动营养食品商品市场提供 了法律依据。食品安全国家标准出台之后，为促进运动营养食品产业高质量发展，保障 食品安全标准有效实施，规范运动营养食品生产活动，北京市食品药品监督管理 局先行试点，开展运动营养食品生产审查的研究工作，并于 2017 年 7 月 12 日印 发了《运动营养食品生产审查方案（试行）》，公司率先经过审查获得生产许可 （SC）。此次生产许可（SC）的落地，标志着运动营养行业的法规建设初步完 成，并已进入实施阶段，强有力的监管推动行业进入更加规范化的发展轨道。我国运动营养食品在起步后的较长一段时间内，花钱的那群人主要是国家和各省 市级的运动队以及大众市场中的健身健美爱好者。随着我们国家运动营养饮食业技术的持续不断的发展和产品的逐渐完备，以及全民健身风潮的兴起，包括公司在内的业 内领先企业逐步将运动营养食品在大众市场推广，学校体育人群和追求健康生活 方式的社会大众人群也已成为运动营养食品的重要花钱的那群人。近年来人类对于 “运动+营养”的健康生活理念的认识不断深入，从而对于运动营养食品也逐渐 由陌生转向青睐。随着大众体育的兴起和人们健康意识的改善，慢慢的变多的运动人群开始食用 运动营养食品，为身体提供充足的能量并增强体质。中国运动营养食品产业虽然 起步较晚，但是发展迅速，未来市场发展的潜力十分乐观。市场规模方面，欧睿国际的报告 显示，2015-2020 年，中国运动营养市场的复合年均增长率高达 40%，是全球增 速最快的市场之一。预计 2023 年，中国运动营养食品市场规模可达 60 亿元人民 币，未来三年的增速仍可达到 21%，远高于全球运动营养行业 5%的增速水平。

  “十三五”计划到“十四五”期间，国家出台多项政策支持体育产业高质量发展， 体育产业的市场规模和基础设施建设等方面有了长足的发展。例如，国务院发布 的《全民健身计划（2021—2025 年）》、《国务院办公厅关于促进全民健身和 体育消费推动体育产业高水平发展的意见》和《国务院关于实施健康中国行动的 意见》等，计划到 2025 年经常参加体育锻炼人数比例达到 38.5%，带动全国体 育产业总规模达到 5 万亿元，推动体育产业成为国民经济支柱性产业，为全方位 全周期保障人民健康、建设健康中国奠定坚实基础。此外，中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担 的意见》（以下简称“‘双减双增’政策”），要求提升体育运动课程时间、体 育技能和总分考试分数占比。在国家产业政策支持的大背景下，全民健身和健康 中国理念将催生运动人群逐步扩大，为运动营养食品带来庞大的市场需求。2020 年，中国健身人群的渗透率达到 5%，与其他发达国家超过 15%相比， 具有较大的增长空间。根据三体云动统计，中国健身会员从 2018 年底的 4,327 万增长到 2020 年底的 7,029 万，呈快速增长趋势，而美国和欧洲四国德英法意 在 2020 年底的人数则分别是 5,000 万、3,377 万，国内的健身人员数量已经领先 全球，未来将继续保持稳定增长，进而推动运动营养食品市场需求的不断的提高。随着经济社会的加快速度进行发展，人们对健康的期望将逐渐增加，强身健体的生活 方式将逐渐普及，运动营养食品的市场空间将逐步增长。

  （二）我国运动营养饮食业属于完全市场化竞争行业。20 世纪 90 年代我国运动 营养饮食业基本为国外品牌所占据，但随着以康比特为代表的本土品牌慢慢地发展壮大以及国内企业的收购兼并，目前国内运动营养食品市场逐渐由我国本土企 业占据主导。目前，运动营养饮食业尚未出现个别或多家企业完全主导的情形， 该行业仍处于快速成长期，拥有品牌优势、研发技术优势以及销售渠道优势的企 业将拥有更强的市场竞争力，对康比特而言是挑战与机遇共存，是引领行业向大 众健身健康人群快速渗透，践行“健康中国”规划的重要机遇期。

  （1）存货跌价风险 公司基本的产品为运动营养食品，主要原材料包括各类蛋白类产品、营养补充 剂等，均具有一定的保质期。报告期各期末，公司存货占流动资产的占比分别是 12.14%、21.53%、35.42%和 30.83%，整体呈上涨的趋势，主要系受公司生产及 销售规模增大、原材料采购周期不确定、应对军需订单需求等因素的影响，公司 增加了对蛋白等原材料储备及库存商品备货；2022 年 6 月末公司存货占流动资 产比例出现下降，主要系 2022 年上半年公司部分军需订单执行完成所致。公司 存货占流动资产的比例较大，如因客户产品质量纠纷、市场需求发生明显的变化、宏观 经济情况变动等综合因素影响，导致存货积压、难以销售，则会造成较大的存货 跌价风险，进而对公司经营业绩造成不利的影响。

  公司成立初期主要是针对竞技运动人群进行系统性研发技术、产品创新和数字 化体育科技服务，公司基本的产品为运动营养食品，所采购的原材料主要为乳清蛋白、左旋肉碱、 低聚糖等，经过多年经营积累了丰富的科研成果、强大的产品创造新兴事物的能力以及高效的综合服务能力，并逐渐拓展至大众健身健康领域及军需领域，致力于提供运动营养、健康食品及科学化、智能化运动健身解决方案。报告期内公司业绩增速比较高，短线亿左右估值，建议谨慎申购。

  说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多